Blogi

Indrek kirjutas Smartposti Eesti operatsioonide müügitehningu ajal bloginupu investori argipäevast. 
See ajendas otsima, kuidas ja mida teised riskikapitalifondid oma toimetamistest kirjutavad. Üldiselt ollakse väga kidakeelsed, ka börsil noteeritud riskikapitali fondide seas. Aga leidsin ühe nanotehnoloogiale keskendunud fondi Harris & Harris Groupi, kes kirjutab kvartaalselt, mis neil majas sünnib. Suuremate või vähemate üldistustega sobib see illustreerima riskikapitali mõttemaailma ja igapäevaelu anno domini 2010:

"Head aktsionärid, Harris & Harris Groupis ütleme oma portfelliettevõtetele ikka, et parim aeg muutumiseks on siis, kui sul on lähteasend eduks ning kapitali, et uus suund ellu viia. Ja nüüd on saabunud aeg, kui peame ise seda soovitust kasutama.

Oma eelmise kvartali pöördumises aktsionäridele me deklareerisime. "Meil on piisav kapitalivaru, et jõuda portfelliettevõtete kassavoodega tasuvuspunktini või koguni exitini, ilma et peaks kaasama täiendavat kapitali. Me usume endiselt, et meil on portfellis nanotehnoloogia tegutsevaid ettevõtteid, kes võivad saada oma valdkonna liidriteks - kuid keskmisest paremate paremate ettevõttete ehitamine võtab aega. Nende ettevõtete küpsedes on võimalik potentsiaalselt teenida suurt tulu." Ka nüüd, kvartal hiljem usume, et see hinnang on endiselt jõus.

Siiski, praeguses üldises majandus- ning turuolukorras, on selginenud kolm asjaolu:

• Ehkki mitmed meie kasvatatud ettevõtted on arenenud kenasti, pole nende turuküpsuse realiseerimimine lihtne ja selge. Thompson Reutersi andmetel on 2010 esimesel poolaastaga tehtud sama palju IPOsid kui eelmisel aastal kokku (sel aastal on 62 ettevõtet läinud avalikult kaubeldavaks; tõlk. arvatavasti NYSEl ning Nasdaqil kokku). Samas on turgude kõikumine suur ning on kasvanud kartus, et majandussurutis jätkub. Seepärast on raske ennustada, kui suur on huvi IPOde vastu 2010. aasta teises pooles ning 2011. aasta alguses. Kui turud jäävad volatiilseks ning riskikartlikuks, võivad edasimüügi või IPO kaudu portfelliettevõtetest väljumised võtta aega rohkem kui planeeritud. 
• Teiseks, kuna pikeneb aeg ettevõttesse riskikapitali investeerimisest sellest tulu saamiseni, peame leidma tee, kuidas tekitada tulusid suurema sagedusega. Olles avalikult kaubeldav fond, me ei saa eeldada, et meie investoritel on kannatust oodata näiteks veel paar aastat kuni saabub sobiv hetk meie portfelliettevõtte realiseerimiseks. Me otsime teid, kuidas saavutada kalendriaasta baasil kõrgemat tulusust. Vajame seda kulude tasakaalustamiseks ning varade tootlikkuse suurendamiseks. 
• Kolmandaks, me eeldame, et hoides praeguste intressitasemete juures oma vabasid vahendeid USD T-Billides ning rahaturuvahendites, piirame oma võimet teenida investoritele suuremat tulu. Muidugi, me oleme riskikapitalifond ning on ülioluline, et meil on reservkapital, et arendada ja toetada oma ettevõtteid, kuni tekib sobilik hetk ettevõttest väljumiseks. Hoiame sarnaselt varasemale likviidsusvaru oma bilansis, et me ei paneks oma fondi olukorda, kus oleme ennast kinni investeerinud ning peame üritama tõsta lisaraha. Seda arvesse võttes on meil kavas hakata paigutma osa oma vabadest vahenditest börsil kaubeldavatesse ettevõtetesse.

Oleme kaalunud seda pikalt, siin loetlen argumente, miks tegutseda just nõnda: meie meelest on praegune meelsus turgudel surunud börsiettevõtteid, mille turukapitalisatsioon on väiksem kui 500 mln USDi, hinnatasemetele, mis pakuvad keskmisest kõrgemat tulu. Veelgi enam, me tunneme ennast tugevana investeerides ettevõtetesse, mis on "nanod" ka börsiskaalal ning mille turukapitalisatsioon pole suurem kui 50 mln USDi või mis on kaubeldavad hoopis vabavahetusturul (over-the-counter bulletin board). Paljudel sellistel ettevõtetel on huvitavaid tooteid, mille taga on nanotehnoloogia. Mõnel neist on tuluallikaid ning mõnedel on kassavoog isegi positiivne. Mitmed neist on päris hästi arenenud, kuid on hinnatud märgatavalt madalamalt võrreldes sarnaste, mitte-avalike ja riskikapitali poolt rahastatud ettevõtetega.

Meie investeerimishorisont sarnastesse ettevõtetesse oleks 12-24 kuud. Me usume, et kui me toome sellesse valdkonda oma nanotehnoloogia äri teadmised ning riskikapitalisti meetodid, siis on meil siin konkurentsieelis.

Meie radaril olevad ettevõtted vajavad samuti kapitali ja strateerigilisi partnereid nagu mitte-avalikud, tavapäraselt riskikapitali otsivad ettevõtted. Paljud neist firmadest vajavad muudatust juhtimises, tehnoloogilist uuendust või täiendavate ärivõimaluste ja turgude leidmist. Need on tegevused, millega puutume kokku ka oma praegustes portfelliettevõttes. Lisaks, neis ettevõtetes on tahet ja paljud neist ettevõtetest võitlevad selle nimel, et pääseda ametlikule börsile või pälvida suurte institutsionaalsete investorite tähelepanu.

Harrisel & Harrisel on aja jooksul kokku pandud ökosüsteem investoritest, analüütikutest, Sarbanes-Oxley akti ekspertidest, pankuritest ja konsutlantidest, mille abil anda lisaväärtust ettevõtetesse, millesse investeerime. Lisaks on meil oma aktsionäride seast huvilisi, kes tahavad olla end ülestöötada suutvates ettevõttes kohal enne tavabörsi investoreid.

Oma kavandatavat strateegiat lihvides, me müüsime teises kvartalis oma postitsioonid SatCon Technology's ja Orthovitas. Mõlemad on head ettevõtted, kes saavutavad oma eesmärgid paari lähema aasta jooksul. Me usume, et praegu on mõlemad ettevõtted alahinnatud. Kuid mõlemal on turuväärtus rohkem kui 150 mln USDi ning nad on analüütikute ning ka kauplejate huviorbiidil - ning seega märkimisväärse aktsiahinna kõikuvusega. Meie aga ei taha olla lühiajalise lähenemisega. Seega olime võrreldes teiste investoritega ebasoodsamas olukorras. Kuna meil on vähe töötajaid, on fookuse hoidmine kriitiline. Seetõttu otsustasime, et meie meeskonnaliikmete aeg on paremini kasutatud, kui nad otsivad võimalusi, kus meil on suurem konkurentsieelis (sarnstes ettevõtetes, nagu eelmises kahes lõigus kirjeldatud). Need kaks tehingut olid treeninguks - SatConiga teenisime tulu, Orthovitaga kaotasime - kuid need ei oma olulist mõju meie fondi finantstulemusele.

Oma uuenenud strateegia valguses me ei plaani teha tavapäraseid riskikapitali investeeringuid enne, kui on saabunud selgem ülevaade, mil viisil küpsetest portfelliettevõtetest väljuda, et saada maksimaalset tulu. Meil on 31 ettevõtet portfellis, keda oleme tutvustanud viimase aasta jooksul oma kahel "Meet the portfolio"-päeval.

Samas ei välista me laenu andmist meie investeerimisprofiiliga sobivatele ning tuttava taustaga ettevõtetele, kes suudavad raha teeninda või on sellele lähedal, sest ka tugevatel väikeettevõtetel on pangalaenu saamine väga kulukas või isegi võimatu. Tavapärase laenu kõrval võib olla kõne all olla ka aktsiatesse konverteeritav laen.

Meie uus lähenemine ei vaja enam nii olulist kohalolu Palo Altos, Silicon Valleys (peakontor asub NY-s), tsentraliseerime oma tegevust, kuid säilitame oma esindatuse läänerannikul, et hallata oma sealset 15 portfelliettevõtet ning hoida suhet sealse potentsiaalse deal-flowga. Lugupidamisega, juhatuse esimees Douglas W. Jamison"

Nii et kannatlik meel ja paindlikkus oma taktikate valimisel on viivad üle lombi riskiinvestoreid praeguses konjunktuuris kohale ning kergeid võite pole. Edu ja jaksu meie investeeringute tiimile.

neeme.raidvere[A]arengufond.ee